四大国有银(yín)行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用(yòng)合(hé)作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经(jīng)济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是(shì)促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求(qiú)的(de)客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存(cún)款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十年的数(shù)据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价(jià)自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为(wèi)，本(běn)次调(diào)整(zhěng)更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期(qī)和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银(yín)行(xíng)一季度(dù)净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调(diào)利率有(yǒu)助于降低银行负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存(cún)款市场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银(yín)行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综(zōng)合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维护(hù)金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端(duān)让(ràng)利(lì)压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增(zēng)强银行内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的(de)利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范银行业(yè)存款定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低(dī)金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济(jì)融资成本进一(yī)步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低(dī)全(quán)社会利(lì)率水平(píng)，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股(gǔ)票市(shì)场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一(yī)个重(z最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思hòng)要的(de)、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策(cè)基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下调并不(bù)等(děng)于政策利率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不应视(shì)为(wèi)降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下(xià)，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依(yī)然(rán)不(bù)强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动跟进下(xià)调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看到的(de)是，目(mù)前经(jīng)济处于修(xiū)复(fù)性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持(chí)精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕(yù)情(qíng)况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加(jiā)大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩水了(le)。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活(huó)使用的(de)同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单(dān)位在银(yín)行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的(de)部(bù)分按协(xié)定(dìng)存(cún)款利率单独(dú)计息(xī)的一(yī)种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存(cún)款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出(chū)的(de)观点是，总体来(lái)看，协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存(cún)款为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资(zī)并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入(rù)预期改善，最(zuì)终才会(huì)带动居(jū)民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对(duì)后续的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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