本周(zhōu)，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼(bī)空形(xíng)态洗盘，兔年(nián)收益(yì)消耗殆尽(jǐn)。乐观(guān)来看，A股下行(xíng)更多是受中概股拖累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走过3个月行程(chéng)，期(qī)间沪(hù)指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了(le)”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看似疾(jí)风骤雨，大盘较4月(yuè)18日(rì)峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或(huò)是(shì)外围(wéi)股市(shì)下跌的风险输入(rù)。作(zuò)为(wèi)同股同(tóng)权的两地上市指数(shù)，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分(fēn)别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显(xiǎn)示(shì)，截至周四，香港中企(qǐ)指(zhǐ)数和恒(héng)生(shēng)指数(shù)过去3个月表现为全(quán)球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指(zhǐ)数周二盘(pán)中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概(gài)股(gǔ)表现低迷，主因(yīn)是美(měi)联储加息在即，市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)上升(shēng)，国际资(zī)金从新兴市(shì)场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前(qián)将中国股票评级从(cóng)高(gāo)配下调为中性。从(cóng)宏观面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化(huà)环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食(shí)品和能源的核心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势(shì)在(zài)必行。英(yīng)为财情的美(měi)联储利(lì)率观测器最新(xīn)数据显示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以(yǐ)1930年(三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹nián)大萧条以(yǐ)来最快速(sù)度(dù)紧缩货币供(gōng)应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下(xià)降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是(shì)连(lián)续第四个月收缩。美(měi)联(lián)储加息(xī)导致金融资产盈利(lì)缩水，缩(suō)表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维(wéi)斯双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个(gè)股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一(yī)共和银行股价(jià)周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应(yīng)的总市(shì)值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存款较去年末(mò)减少(shǎo)约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业危机频(pín)现(xiàn)，让A股机(jī)构(gòu)不再抱团(tuán)银行股，银行(xíng)部分龙头股招行等承压(yā)，相较而(ér)言，工商银行(xíng)兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔(tù)年颓势，一是二者虎(hǔ)年最后3个月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二(èr)是“中国特色估(gū)值(zhí)体系(xì)”开始(shǐ)风行(xíng)，市场风(fēng)格转换。但二者市(shì)净率(lǜ)远(yuǎn)高于(yú)行业均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率(lǜ)和(hé)市净率(lǜ)分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京三市A股的(de)市盈率和(hé)市净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企估值回(huí)归市场均(jūn)值，已(yǐ)是国(guó)家资本新(xīn)战略。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无论从市盈率还是(shì)市净(jìng)率等指标看，当前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹值(zhí)取代贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)成为市值(zhí)“一(yī)哥”的(de)中国移动，流(liú)通小盘(pán)+次(cì)新+绩优(yōu)概念让其(qí)成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预(yù)期下(xià)跌空间不大

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月”之说(shuō)，源自井喷式牛市(shì)带来(lái)的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉(lā)开序(xù)幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同时上涨的(de)年份有(yǒu)11次。自2008年(nián)至去年的(de)15年里，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年(nián)同步飘红(hóng)4次，5月份这个风(fēng)向标已(yǐ)不太灵光(guāng)。相比之下，自从(cóng)2008年以(yǐ)来，沪综指(zhǐ)4月飘(piāo)红(hóng)5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全年(nián)飘(piāo)红概率不低。

　　以科技股为(wèi)主(zhǔ)题的红(hóng)五月行情能(néng)否再(zài)现？关键在(zài)要看两点：一是年(nián)内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能否(fǒu)维(wéi)持强势(shì)行情。二是作为A股第二大行业指数，电(diàn)气设(shè)备板块能否企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值(zhí)缩(suō)水35.5％，占全(quán)市场(chǎng)权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单日(rì)成交始终维(wéi)持在(zài)万亿元之上，市(shì)场(chǎng)人气并未退(tuì)潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整(zhěng)理(lǐ)格(gé)局，后市即使(shǐ)考验(yàn)3200点附近的半(bàn)年线和年(nián)线关口，下跌空间亦不大(dà)。

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