申万一级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国(guó)家芯(xīn)片(piàn)战略(lüè)发展的(de)重点领域，半导体行(xíng)业具备研发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产替代化(huà)、未来(lái)前(qián)景广阔(kuò)等特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还(hái)是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的环(huán)境(jìng)下，上(shàng)市(shì)公(gōng)司科技(jì)含量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同(tóng)时(shí)，多数上市公司业绩(jì)高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业(yè)上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速(sù)放缓，低于(yú)行业平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行(xíng)业处于(yú)国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的归母净利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品(pǐn)全(quán)球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净(jìng)利润正增(zēng)长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企业净利(lì)润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业归母净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司(sī)得(dé)到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导(dǎo)体行业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份2022年净(jìng)利润(rùn)体量排名行业第(dì)92名(míng)，其较快增速与低(dī)基(jī)数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反(fǎn)结婚以后他那个越来越大了映了分立器件、半(bàn)导体设(shè)备等(děng)相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对经(jīng)营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货周转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标反映行业是(shì)否面(miàn)临库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的局(jú)面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行(xíng)业指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也(yě)往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技(jì)术(shù)迭代升级(jí)、自主研发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企业(yè)达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也说明了(le)与这两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居(jū)前(qián)且(qiě)公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的(de)公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋(qū)势(shì)的背(bèi)景下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)营(yíng)收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发(fā)高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公(gōng)司实(shí)现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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