美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议院通过了一项关于(yú)联邦政府(fǔ)债务上限和预(yù)算的(de)法(fǎ)案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根据(jù)法案政府开支将受(shòu)到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美(měi)国联(lián)邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生(shēng)产(chǎn)总值比例已超过(guò)120％，相当于每(měi)个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国(guó)已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾(céng)出(chū)现(xiàn)过实(shí)质性债务违约(yuē)，但债(zhài)务上限(xiàn)危机(jī)仍可从市场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷成本等(děng)机制作(zuò)用于全球(qiú)金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股(gǔ)票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来(lái)美国政府(fǔ)债务(wù)共有(yǒu)22次触及法定上限，每(měi)次债务(wù)上限触及后均得到(dào)了上(shàng)调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭(péng)博(bó)数(shù)据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危机谈srds是什么意思，srds是什么意思啊判(pàn)过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生(shēng)指(zhǐ)数则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此前因为市场担忧(yōu)发生发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达市(shì)场更(gèng)具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前(qián)景和(hé)具(jù)吸引力的相对估(gū)值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关键催化(huà)剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国(guó)资产的信心(xīn)。与亚洲其他(tā)地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对(duì)记者(zhě)表示，债务协议的顺利(lì)通过消除(chú)了(le)美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而(ér)短暂提振(zhèn)市(shì)场情绪。中航(háng)信托宏观(guān)策(cè)略总监吴照银对记者称，因投资(zī)者(zhě)对两党达成(chéng)一致有确定的预(yù)期，所以近期美国(guó)以及全球(qiú)资本市场并没有对美国债务上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题(tí)过度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来(lái)看，主流(liú)大类资产对于(yú)美债(zhài)危机的叙事反应都(dōu)较为(wèi)平淡，但野村东方国际(jì)证(zhèng)券(quàn)资产管理部(bù)总经理兼投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)肖令(lìng)君(jūn)对记者表示，从(cóng)中长期的(de)资产配置角度出发，诸如(rú)美(měi)债上(shàng)限(xiàn)等类似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一(yī)是多元化(huà)低相关性资(zī)产(chǎn)配(pèi)置、二是支付保险费的另类(lèi)策(cè)略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾(gù)美(měi)债上限危机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额收益(yì)，因(yīn)此组合配置中保(bǎo)有一定比例(lì)的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄(huáng)金与美债季度展望中也提(tí)到，黄金作(zuò)为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极度(dù)恐(kǒng)慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持(chí)现金(jīn)，传统避险资产(chǎn)随(suí)同风险(xiǎn)资产一(yī)起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护(hù)组合下(xià)行风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式(shì)。美(měi)债违(wéi)约并非我们的(de)基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略(lüè)将(jiāng)显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对(duì)称(chēng)对冲(chōng)策略是做空美国高评级(jí)银(yín)行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更(gèng)严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记(jì)者表示，美(měi)债上限的(de)提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对(duì)美(měi)股也是一大利好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国(guó)政府的(de)财(cái)政支出得到了保证，在两年内可(kě)以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周的(de)美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美(měi)债(zhài)上(shàng)限谈判(pàn)的尘(chén)埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议(yì)院已经投票通过(guò)债务上限(xiàn)法案，市(shì)场关(guān)注焦点再度回到美(měi)国(guó)未来的财(cái)政政(zhèng)策和(hé)货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯(guàn)彻数据(jù)依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能(néng)会持(chí)续(xù)关(guān)注就业(yè)数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐观(guān)预(yù)期(qī)存(cún)在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联储还会srds是什么意思，srds是什么意思啊(huì)继续加息(xī)的可(kě)能，但加息周期(qī)已接近(jìn)尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限(xiàn)协议(yì)通过(guò)后(hòu)，美国财政部预计(jì)将可于未来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随着资本流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则(zé)称(chēng)，接下(xià)来美国财(cái)政(zhèng)部srds是什么意思，srds是什么意思啊(bù)的工作重点是如何为美债(zhài)找到买家，其中有三个(gè)重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差(chà)国(guó)是否购买美债；第(dì)三(sān)，美国国(guó)内(nèi)普通家(jiā)庭可(kě)能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是否要(yào)调整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美债。如果美(měi)联(lián)储缩(suō)表(biǎo)卖出美(měi)债，美国财政部(bù)发(fā)行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美(měi)债市场(chǎng)造成极(jí)大抛压(yā)。他(tā)总(zǒng)结道，美(měi)债(zhài)的重新发行，有可能促(cù)使美联(lián)储美联储(chǔ)停止加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示(shì)未(wèi)来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月(yuè)利率决(jué)议中(zhōng)美联(lián)储是否(fǒu)能进一步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度。

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